用心之作 <打造自己的財富流>

80後標竿人生的網誌，我很久前就一直追蹤看著的blogger之一。從他寫的文章可以看到他對每一篇文章的內容獨到和文筆亦非常細緻老練另外構圖圖畫方面他亦花上,不少心思。所以，當知道他將會發書上市時我就十分期待！就是，我看書的速度實在有點太慢。

其中，他對選股的解說中，對生活類型的選股策略是個十分好的意見，以自己本身經常接觸的公司來做一個投資標的，一名剛接觸投資不久的初心者以這種生活選股法來選股，相對比用其他方法較易入手亦較易明白作為一名股東的感覺，更好建立對長線持有的信心。

 

標竿兄的書提到管理股票投資組合的策略比喻為一支球隊。對我來說是個十分有趣的比喻。前鋒，中鋒，後衞及龍門都以各司其職中的配合。在每一種類別裏，他都會舉例一些股票的選項，亦會詳細解釋其球隊投資理念。從中說明，一個長線持有的策略，其組合中，並不需要太多種股票。

 

其實，我自己好想好想問他。足球隊其實都還有後備隊員的，我是否也需要在後備隊中列出11支不同的股票？

其次從標竿兄的文章中，知道他是一個閱讀十分廣泛的人。在書本內的不少的文章中，他都

會分享不同的投資名家的理念，那些理念哲學都會經過他思考再以簡單的方式寫下。相比起本人某次從網上找區塊鏈的解說，標竿兄所用的詞句能令讀者容易明白。

 

感覺上，標竿兄是想把他多年來所知所學都一口氣寫入這本<<打造自己的財富流>>中，內容非常廣泛，從知識到紀律，從紀律到心態。方方面面都有不少解說。真讓我懷疑下次標竿兄想再出書，還可以寫些什麼？

關懷備至＜我們也可讓自己30歲前富起來＞

這是一本香港年輕女性作者所寫的一本有關財經類型書籍，近年在香港的書局已有不少有關價值投資的書。當中包括止凡兄的（取之有道）系列，從其注作可知道止凡兄比較重視讀者內心發展，好比武功心法可打下無比堅韌的根基。鍾兄的（真諦系列）好比招式，有不少摸型資料可供參考，要看懂真的需要不少時間及要有一定會計基礎。而巴黎兄的注作（大學沒有教的股票價值投資法）是我第一本購買香港作家的財經類書，亦因為這本書我才開始閱讀香港作家的書籍。還有Starman兄的高難度技巧(對我來說太離地了)及東昇兄不離地的投資法門。

本文所寫的女作家名叫窮家女，一個擁有要變成富家女心態的年輕少女。我記得窮爸爸富爸爸的作者（還是他太太富女人說的？？）說過女性比起男性，更適合作為一個投資者，其精打細算，敏銳的感覺令她們在投資路上避開不少陷阱。在窮家女的書中完全可以知道什麼叫精打細算，從神沙（面值角單位硬幣）到信用卡獎勵都能幫讀者慳到盡。

如果有人問我神沙的處理方法，我也會答有收銀車，但收銀車的資料我就不會幫忙找了。如果有人問我理財投資的最基本要求，我會回答是儲蓄力。沒有本金又投資的說法？對一些早已習慣儲蓄的朋友來說，儲蓄不是一件太難的事，相反月光族的朋友可能會有點難度。窮家女所提供的儲蓄法也許能幫上不少想開始學習儲蓄的朋友，可說是關懷備至。

我覺得在窮家女一書當中，最後一章（願你無悔）已值回票價，沒有任何人能預知未來，更沒有人應該為別人付上任何責任，在投資路上，投資人可能會遇到不少困難需要自己去克服。不管你是投資者還是投機者都講求唯一和堅守，策略技巧的唯一性和堅守紀律都是投資人會遇到的困難，儘管你從沒放棄過但結果還是失敗。你還是會為自己所決定的埋單，不管成功還是失敗，你盡力後都不應該後悔的。也許將來我也是失敗的一員，最少現在的我無悔當初。

這書不僅適合女性投資者，兩性也適合。如果是投資新手我應為可從這書得到不少幫助，因為這書除了可以學習不少基本知識，你還會得到一個書媽媽。（窮家女看到別罵我）

增持現金

恆指越來越接近２０１５年大時代的高位，但我完全不明白為什麼能爬上這個高度。
在我工作地點附近的鋪面還有不少是閒置狀態的，可能是因為地段不好吧。
另一方面，美韓又大玩口水戰，對亞洲區內增加不少的不穩定因數。

導致我在這個星期一直對於是否減持手上的股票的問題上，湧起不少問題。
在買入賣出的問題上，原來在賣出的考慮，比買入時更顯得困難。

回顧在２０１５年買入時，在過於心急的狀態下，在大時代剛過後不久，股價水平只回落到４月份左右的時候進場，導致在２０１６年年初，國內因溶斷機制觸發股災。這次股災對港股來說也算是一次沉重的打擊吧。當然，亦令我的投資組合出現２０％以上的損失，雖然在２０１６年間我曾追加不少資金去增持心儀公司的股票，但亦無法改寫｛在沒有安全邊際的情況下，儘管投資人所投資標的是十分優秀，其結果將會帶來毀滅性的災難或因價格過高，令其績效被完全蠶食。｝的下場。

相對於買入，賣出在思考和心態上比買入時更困難。在於曾損失２０％的帳面價格下，現在又有小盈利的情況上，心態真的會有點不甘心，只能獲得那一點點的利潤便要退場。在感性上，我絕對不想放手。偏偏理智告訴我，是時候重新整理是否該繼續持有了，對於自己持有的股票的公司的估值上，因沒有會計根基就只能簡單的計算一下，對於建行這內銀股更無力估值，只能對其股息率作個簡單的比較。在減持的考慮上，我的想法可能比較簡單，只問自己一個問題，我會不會想把我現在的一半的現金部位去投資那隻股票。在我的想法如果我連一半的資金都不想拿去投資那公司，那可能代表現在的我不想持有該股票了。

最後在星期五全數出清建行的股票，其實我都不明白為什麼會選擇建行先行出清，建行本身是我手中增長最高的股票，同時也是最不願意再用一半資金投資的股票。

建設銀行　平均買入價　$5.78
　　　　　賣出價            $6.92

月供股票－中華煤氣（二）

上文最後提到本人想利用量化策略(量化交易)帶來更大的收益和應以什麼條件來做定位策略？

先簡單說明何謂量化交易：
量化交易意指借助統計學和數學方式來進行交易的股票投資方法。利用大數據中擁有高收益的“大概率”的定位策略，以求持續獲得高于平均收益回報。

量化交易帶來的優勢
一）量化交易投資者要求在制定策略後嚴格的紀律，這樣做可以克服人性對於貪婪、恐懼、僥倖等心理影響。
二）在定量投資中透過歷史規律尋找大概率，利用概率分析提高成功機會和倉位控制。

量化交易的缺點是歷史數據只反映過往市況，無法預測未來走勢。
　
雖然歷史數據無法預測未來走勢，但可利用歷史數據來驗證策略的可行性。

 

 

圖一

 

圖二

 

 

在上文提到中華煤氣因近年都十送一紅股政策，導致每股（帳面／內含）價值下跌，難以利用股價取得有效概率。如果擺脫股價因素後，利用市盈率做測驗。

圖一是由２００７－２０１６的圖表，我做兩個假設，假設Ａ（每月都投資＄４０００元的十年所得會如何？）假設Ｂ（以ＰＥ來決定每月的投資量，如煤氣ＰＥ是２９月供＄１０００，ＰＥ是２８月供＄２０００，直到ＰＥ是２２月供＄８０００所得到的十年會否有更好的回報？）

從圖中可看出，假設Ａ的十年月供總共供款４８萬，共買入２７０６２股。十年計入紅股為４１６４４股（其中在２００９年中華煤氣沒有派紅股）。
假設Ｂ十年總共投資５６萬４千比較上方的４８萬多1.175倍。買入股數３１８３１股比上方多1.176倍。十年計入紅股為４８７２０（其中在２００９年中華煤氣沒有派紅股）較上方多1.169倍。

再看圖二的圖表，先把２００７年特別低的市盈率剔除，是否有不同的轉變。（其中在２００９年中華煤氣沒有派紅股）
假設Ａ九年共投資４３萬２千元，共買入２４５１１股，九年計入紅股為３６１７４股
假設Ｂ九年共投入４６萬８千元比假設Ａ多1.083倍，買入２６７２８股比Ａ多1.090倍，年計入紅股為３７７２８股較Ａ多1.042 倍。

假設煤氣沒有十送一紅股的策略，量化策略（假設Ｂ）長遠較月平供型（假設Ａ）有優勢。
在煤氣的十送一紅股的策略中，則月平供（假設Ａ）長遠較量化策略（假設Ｂ）有優勢。

在這我必須提醒來訪的朋友,這只是我的投資日記.並非提供投資建議。本章內容提及個別投資項目，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關言論招致損失，概與本人無涉。

月供股票--中華煤氣（一）

 

在結束我的盈富攻略後，立即展開新一輪月供股票計劃。當初月供股票選擇盈富基金主要是因為盈富基金不用考慮週期性問題，盈富基金是以追蹤恆生指數成份股的指數型基金，在某方面上看恆生指數可以說是代表著香港股票市場。對於當初想從月供股票拿取更高回報來說，這一次投放的資金不多，可以說是為了這一次月供煤氣的試驗體。

這次月供盈富雖然執行時間不長，未能得到更多有效的證明。（一般來說最短也應該要有３年的時間，但對我來說是一個不錯的體驗。）

月供計畫：月供股票以平均成本法進行定期定額的股票投資，不考慮升跌，不考慮時機。以平均價作出投資回報。

量化策略：盈富攻略是以恆生指數市盈率和盈富基金的股價作為轉變買賣，從中找出高股價時投放的資金比平均價時少，換取更少的股份數量。在低股價時投入更多資金換取更多股份。（原意是將高股價時本應投入的資金儲起，在低位時增加投入力度。）

在繼續寫下文章前，先表明本人只是有普通高中生學歷，沒讀過有關金融，經濟，會計等課程。連電腦的ＥＸＣＥＬ都不太會用，在圖中有不少計算是用手計的，有可能出現誤差的，如發現請幫忙告訴我。在這我必須提醒來訪的朋友,這只是我的投資日記.並非提供投資建議。本章內容提及個別投資項目，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關言論招致損失，概與本人無涉。

這次我選擇的是中華煤氣，對於基本面分柝我不多說。有興趣想知道的讀者可以到雲地兄的ＢＬＯＧ看看。

中華煤氣股價（２００７－２０１７）：
最大股價 23.9 ，平均價 17.74 ，最小股價 11.7

中華煤氣ＰＥ，股本回報率（％），資產回報率（％）（２００７－２０１６）
１０年ＰＥ，股本回報率（％），資產回報率（％）：
最大值是２９.６    ，３２.２    ，２１.４
平均值是２４.６６，１６.２８，８.５４
最小值是１２.７０，１３.５０，６.２０

從圖中可以看到２００７年的對比變化較大，所以我也做出一個９年的平均表。

９年ＰＥ，股本回報率（％），資產回報率（％）：
最大值是２９.６    ，１７.１    ，８.２
平均值是２５.９８，１４.５１，７.１１
最小值是２１.８    ，１３.５    ，６.２

從上面兩張圖，我得出的是十年平均股價是１７.７４，平均ＰＥ２４.６６，
平均股本回報率（％），資產回報率（％）分別是１６.２８及８.５４

今天是２０１７年７月１１日，中華煤氣現價為１４.７４，ＰＥ２８.１３９，
現價比平均價低，但現在的ＰＥ比平均ＰＥ高。相比其他公司股票這情況真的有點特別。
我個人認為是因為中華煤氣多年分派１０送１紅股導致的。

中華煤氣股息率約為２.３％（２０１１年有派特別息）
派發紅股方面由２００７年到２０１７內就只有２００９年沒有派紅股。

那如果我在２００7年買入一千股後，不作任何買賣持有到現在會怎樣？

股數由２００7年的１０００股到２０１７年的２３５６股。
股息則由２００7年的＄３１０.０８元到２０１７年的７７５.３３元
上圖看到２００７年平均股價是１８.８４，到２０１７年平均股價是１５.４３
2007年買入1000股中華煤氣約為$18,814，多年持有後全數賣出，２０１７年賣出２３５６股
$３６,３５３，收到的總股息為＄５６３９.６５。

在此看出中華煤氣在一個分派紅股的策劃中，除了想隱藏本身公司股價的上升動力外，還有另一個作用（單純是本人認為）明貶暗升的作用。多年的紅股派送在復式的情況下已在爆發性的增長，早已遮蔽煤氣每年的增長幅度。應該是壓下增幅才對！！

假如增長幅度比派發紅股大時，理論上股價會上升，主因每股價值增加。
假如增長幅度比派發紅股持平時，理論上股價不升不跌，主因每股價值沒改變。
假如增長幅度比派發紅股小時，理論上股價會下降，主因每股價值在減少。

另一方面，我拿ＰＥ做另一個計算，首先說明一下ＰＥ是什麼？

ＰＥ＝市盈率（Price-to-Earning Ratio，P/E或PER），指每股市價除以每股盈利，通常作為股票是便宜抑或昂貴的指標。

一般來說，
當每股盈利增加，如股價不變則市盈率下降。
當每股盈利減少，如股價不變則市盈率上升。
當每股盈利不變，如股價上升則市盈率上升。
當每股盈利不變，如股價下降則市盈率下降。
那現在問題來了？
假如每股盈利因總股數增加導致不變或微升，股價下降卻市盈率上升。

以今天煤氣現價為例子：股價是１４.７４，市盈率２８.１，假如今天有投資人買入一手煤氣，不考慮通貨膨脹因素後回本期就是２８年。
先看２０１２年平均價１９。４０，市盈率２１。８
再看２０１３年平均價２０。２６，市盈率２８。２
或者看２００８年平均價１８。４５，市盈率２９。６
一）可以看出市盈率內亦包含一定的內在價值，在資產盈利增幅及不上不斷派送紅股時其內在價值會被攤薄。
二）如果每一點市盈率也有其價值？那每一點市盈率值多少股價？如果單以股價除以市盈率又會如何？？

　　　　　　　　　

上圖是每一年的平均價除平均ＰＥ再乘特定的ＰＥ值。另一張則是每年每點市盈率值的對比。從圖也可看出每點市盈價格在下跌。如果投資人單從股價來買入賣出股票，長遠下難有勝算。

對於月供中華煤氣，能否以量化策略帶來更大的收益？以什麼來定立條件？留待下章再說吧，打幾小時文字開始昏了。

最後，最後，最後，在這我必須提醒來訪的朋友,這只是我的投資日記.並非提供投資建議。本章內容提及個別投資項目，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關言論招致損失，概與本人無涉。

證券分析

證券分析，一本百年的經典，每次看都有不同的感受

分析三大功能

一) 描述功能

將其表現與其他同類型證券比較，評估影響未來因素，從而得出理性判斷。這類分析差不多適用所有公司，以有系統事實基礎判斷，對理性投機也幫助。

二) 選擇功能

此功能主要協助投資者決定買入，出售，持有等選擇。

內在價值是抽象概念，透過資產，盈利，股息等明確前景來估算其價值。

帳面價值等於內在價值？
帳面價值指計算合理的資產淨值。
如果帳面價值等同內在價值，這種內在價值觀點明確，但亳無意義。因為平均盈利和平均市場價格，不是以帳面價值來決定。

盈利能力等於內在價值？
盈利能力意味對未來業績的預測。
預測本應要有充分理據支持，單從過往的平均盈利不足以推算未來的收益。

為什麼需要分析內在價值
證券分析目的不是要確定某一證券的內在價值［多少］。
而是證實該內在價值是否［足夠］
＂某公司派發股息／債息都是從債券到優先股，再到普遍股，如該公司的盈利在派完債券和優先股後都所剩無幾，那不難看出對於投資普通股收益問題不用計算內在價值也是以知的事實。＂

分析過程的主要障礙
１數據不足或不正確
故意偽造數據及隱瞞謊報，令推算出錯。

２未來的不明郎因素
分析是以事實及明郎因素前景得出的結論。
必須假設過住的記錄只能粗略指出未來。
對於分析不受環境影響的優先股比普通股有用。
也可以說分析業務穩定的公司比變化大的企業有效。

３市場的非理性行為
未來和市場都不能預測及掌控，分析是否成功建基於兩者。
I. 市場價格偏離真正價值。
II. 市場價格和真正價值存在的差距，其後市場的調整。

三) 批判功能
所有影響證券持有人的公司政策，管理作風，資本結構，股息，擴張策略，管理層薪酬，經營之業務或結束業務。

證券分析基本要素

個人因素：
財務訓練及才能，性格，喜好，一般不是證券分析決定因素，屬個人選擇。

時間因素：
不同時間和前景有差異
((大笨象過往和今天的價格，前景之差距))
時間因素同時對投機操作也是十分重要。
而不少保守型投資者，經常忽略時間因素。當經濟蕭條，局勢不明郎，也許會讓債券，證券的安全網等優勢蕩然無存。

價格因素：
對於投資普通股，如果在錯誤的價格買入，造成的損失可以不亞於買錯股票。
市場有效定律：其學說指任何時間買入某一股票的價格合理，問題在於其後可以亳無保障地瘋狂下跌。

條件上原則的不同
１條件欠佳但具吸引力的證券
２條件理想但不吸引的證券
讓我想起早前在ＦＢ上看到的問題，問男仕會選擇漂亮但爛面的女生當老婆，還是選擇皮膚好但醜樣的女生當老婆。（我想不通的是漂亮又如何爛面？？）
一般投資人：無論什麼條件都不應該投資不良企業。
分析員：每一種證券，在某一價格內是便宜，另一價格是貴。

證券因素：
普通股的三重概念
I.適量及準時的股息回報。
II.穩定而充足的盈利記錄。
III.足夠的有形資產保障。

以前原版的證券分析是一本７百多頁，厚過我本字典的書，足夠讓我卻步。
現在的版本，證券分析分為４本，每本各有主題。以上的是第一本的記錄。有時間再寫。

傑西．李佛摩的操盤法及資金管理手則

由上以下的操盤法:

在選擇股票交易前需檢視四項因素： 市場(大盤)　 產業類股　 姊妹股 　及實際操作個股


市場(大盤)： 檢視市場(大盤)的方向，來確定交易方向(最小抵抗線走向)，與操作的個股交易方向是否相符（多頭時買多　空頭時買空），但李佛摩不使用多頭或空頭的說法，因為會缺乏彈性，而且先入為主將會影響投資決定。

產業類股：檢視產業類股的趨勢。確認走勢方向，在同一類別的產業股股價走勢理應相同。

姊姊股：在同一產業類別中的龍頭和阿二，其股價走向十分相近。

產業類股的集體行動：同類型個股會有適用的相同基本面。(每安士黃金的價格持續上升，帶來有關金礦股估值上升，但某一公司沒跟隨上升或以相反方向有下跌的趨勢，那可能出現問題？)

協力車操盤法：選定個股，和同一產業的姊妹股作比較。以兩檔同類型股票的追蹤法，因同一類股的股票總是行動方向相近，需注意的是除非有兩個堅定的確認，否則信號不能當真。

成功的操盤手，永遵守最小抵抗線—遵循趨勢—趨勢是你的朋友　—傑西．李佛摩

資金管理手則：

第一要點：分段買入
1. 不要一次買進全部的部位。
2. 等待自己的判斷得到確認,而每一筆分批買進都比上一筆多。
3. 交易前先盤算好要買進的盤數和金額。

第二要點：設立停損點，亦不應攤平損失

第三要點：要有耐性及一筆現金

第四要點：抓住勝出的股票，只要它表現正確就別急著了結獲利
　　　　　(假如這些紙上的獲利最終賠光了，也只不過損失那些本來不是自己的錢)

在投資和投機操作中，都有不少相同的理據出現，唯獨在停損點的看法分別很大，在價值投資者認為如本身計算內在價值及估值沒出現錯誤，買入後股票價格下跌應再注資買入。投機者則認為如大市走勢和本身的操作是相反時就承認失敗及出清股票，再尋找新的標的。免得炒股炒成股東，溝女溝成老公的情況出現。