2017年6月15日 星期四

證券分析

證券分析,一本百年的經典,每次看都有不同的感受

分析三大功能

一) 描述功能

將其表現與其他同類型證券比較,評估影響未來因素,從而得出理性判斷。這類分析差不多適用所有公司,以有系統事實基礎判斷,對理性投機也幫助。

二) 選擇功能

此功能主要協助投資者決定買入,出售,持有等選擇。

內在價值是抽象概念,透過資產,盈利,股息等明確前景來估算其價值。

帳面價值等於內在價值?
帳面價值指計算合理的資產淨值。
如果帳面價值等同內在價值,這種內在價值觀點明確,但亳無意義。因為平均盈利和平均市場價格,不是以帳面價值來決定。

盈利能力等於內在價值?
盈利能力意味對未來業績的預測。
預測本應要有充分理據支持,單從過往的平均盈利不足以推算未來的收益。

為什麼需要分析內在價值
證券分析目的不是要確定某一證券的內在價值[多少]。
而是證實該內在價值是否[足夠]
"某公司派發股息/債息都是從債券到優先股,再到普遍股,如該公司的盈利在派完債券和優先股後都所剩無幾,那不難看出對於投資普通股收益問題不用計算內在價值也是以知的事實。"

分析過程的主要障礙
1數據不足或不正確
故意偽造數據及隱瞞謊報,令推算出錯。

2未來的不明郎因素
分析是以事實及明郎因素前景得出的結論。
必須假設過住的記錄只能粗略指出未來。
對於分析不受環境影響的優先股比普通股有用。
也可以說分析業務穩定的公司比變化大的企業有效。

3市場的非理性行為
未來和市場都不能預測及掌控,分析是否成功建基於兩者。
I. 市場價格偏離真正價值。
II. 市場價格和真正價值存在的差距,其後市場的調整。

三) 批判功能
所有影響證券持有人的公司政策,管理作風,資本結構,股息,擴張策略,管理層薪酬,經營之業務或結束業務。

證券分析基本要素

個人因素:
財務訓練及才能,性格,喜好,一般不是證券分析決定因素,屬個人選擇。

時間因素:
不同時間和前景有差異
((大笨象過往和今天的價格,前景之差距))
時間因素同時對投機操作也是十分重要。
而不少保守型投資者,經常忽略時間因素。當經濟蕭條,局勢不明郎,也許會讓債券,證券的安全網等優勢蕩然無存。

價格因素:
對於投資普通股,如果在錯誤的價格買入,造成的損失可以不亞於買錯股票。
市場有效定律:其學說指任何時間買入某一股票的價格合理,問題在於其後可以亳無保障地瘋狂下跌。

條件上原則的不同
1條件欠佳但具吸引力的證券
2條件理想但不吸引的證券
讓我想起早前在FB上看到的問題,問男仕會選擇漂亮但爛面的女生當老婆,還是選擇皮膚好但醜樣的女生當老婆。(我想不通的是漂亮又如何爛面??)
一般投資人:無論什麼條件都不應該投資不良企業。
分析員:每一種證券,在某一價格內是便宜,另一價格是貴。

證券因素:
普通股的三重概念
I.適量及準時的股息回報。
II.穩定而充足的盈利記錄。
III.足夠的有形資產保障。

以前原版的證券分析是一本7百多頁,厚過我本字典的書,足夠讓我卻步。
現在的版本,證券分析分為4本,每本各有主題。以上的是第一本的記錄。有時間再寫。

2017年5月25日 星期四

傑西.李佛摩的操盤法及資金管理手則

由上以下的操盤法:

在選擇股票交易前需檢視四項因素: 市場(大盤)  產業類股  姊妹股  及實際操作個股


市場(大盤): 檢視市場(大盤)的方向,來確定交易方向(最小抵抗線走向),與操作的個股交易方向是否相符(多頭時買多 空頭時買空),但李佛摩不使用多頭或空頭的說法,因為會缺乏彈性,而且先入為主將會影響投資決定。

產業類股:檢視產業類股的趨勢。確認走勢方向,在同一類別的產業股股價走勢理應相同。

姊姊股:在同一產業類別中的龍頭和阿二,其股價走向十分相近。

產業類股的集體行動:同類型個股會有適用的相同基本面。(每安士黃金的價格持續上升,帶來有關金礦股估值上升,但某一公司沒跟隨上升或以相反方向有下跌的趨勢,那可能出現問題?)

協力車操盤法:選定個股,和同一產業的姊妹股作比較。以兩檔同類型股票的追蹤法,因同一類股的股票總是行動方向相近,需注意的是除非有兩個堅定的確認,否則信號不能當真。

成功的操盤手,永遵守最小抵抗線—遵循趨勢—趨勢是你的朋友 —傑西.李佛摩

資金管理手則:

第一要點:分段買入
1. 不要一次買進全部的部位。
2. 等待自己的判斷得到確認,而每一筆分批買進都比上一筆多。
3. 交易前先盤算好要買進的盤數和金額。

第二要點:設立停損點,亦不應攤平損失

第三要點:要有耐性及一筆現金

第四要點:抓住勝出的股票,只要它表現正確就別急著了結獲利
     (假如這些紙上的獲利最終賠光了,也只不過損失那些本來不是自己的錢)

在投資和投機操作中,都有不少相同的理據出現,唯獨在停損點的看法分別很大,在價值投資者認為如本身計算內在價值及估值沒出現錯誤,買入後股票價格下跌應再注資買入。投機者則認為如大市走勢和本身的操作是相反時就承認失敗及出清股票,再尋找新的標的。免得炒股炒成股東,溝女溝成老公的情況出現。

2017年4月28日 星期五

十個月後的江山

離上一篇文章都有十個月了,突然停下沒再寫日記,主因是我當時還不能確定自己到底是投資者還是投機者,雖然我沒再寫日記,但該看的書照看,該做的規劃都照著定下的目標進行。

在資訊發達的社會上,在尋找需要的資料和看一些志同道合的blog友文章是非常方便。首先我是十分感謝"窮家女"大大,或者她在寫下那文章時從沒想到將會影響到另一個人的想法,在她一篇四月中的文章得到一些啟示,也許在投資路上我太過執著我學的我使用的方法到底是該歸納在價值投資還是投機身上,把本應簡單不過的事複習化,我想有不少人對於期權,槓桿那些字眼會定下為是投機的產物,同時也有不少人知道它兩是有保險和穩定化作用,在一些玄幻小說也提到"你的力量用在那裡,它就是那裡的力量。"我認為價值投資只要理念沒錯,我的價值投資還是價值投資,我就是我。

這十個月內,我的投資策略也作出兩個比較大的變動,一個是我的月供股票(盈富攻略),另一個是我的股票組合的某一股票增持。首先在月供盈富方面,我是跟從自己寫下的文章所定下的條件來實行,雖然只有短短的14個月就被我在今年二月份腰斬了,但在這段時間實行自己的觀點,所得到的比書本學習的理論更多。在腰斬的那一天,我直接開始另一個月供計劃(暫定:江山煤氣)。另外一提,我在這一次月供中還得到不錯的收益。

另一個變動是我把盈富的股票出清後,全數增持朗廷SS,主因是我本身沒打算增加自己投資組合中的種類,類別太多照顧起來也只會有心無力。所以從已有的股票上選擇性增持。

至於為什麼選擇月供:煤氣,增持:朗廷

那必須多謝窮小子雲地兄,飛鳥兄和藍冰兄,我在他們的blog內我得到不少提點,這不單單是一些數據方面的分析,還有更多的是我沒留意/沒注意的觀點,雖然我有自己的觀察名單也會定期檢視名單,但作為一個中學出生的打工仔,我必須正視自己在大數據和局勢方面的弱項。在此我真的很幸運生於在一個資料科技發達的社會,不然我將會面對更多的彎路和陷阱。

2016年6月16日 星期四

我是投資者還是投機者

從我在上年七月開始再踏入股票市場後,我都認為我現在學習的是價值投資。但從前陣子閱讀這本<股票作手回憶錄>後,我開始懷疑之前的操作手法到底算不算是投資者。在我或者不少人的眼中都認為投機者視股市為賭場,投機者們與世界不同的人對賭,他們利用不同的圖表中所顯示的形態,作為買賣時機。也會以小道消息作為憑據來認定是多頭市場還是空頭市場等等。但在閱讀此書後,我卻認為一個真正的投機者和一個投資者極為相似。

書中主要講述傑西·利弗摩爾在股市市場對投機的內心經歷,他曾多次破產也曾多次獲得鉅富。書中提到1907年他因放空大賺300萬美元,引發華爾街股市大崩盤,銀行家摩根(J.P Morgan)曾請求他停止沽空。隨後華爾街股市因他平倉而止跌,那一刻他覺得自己就像皇帝一般。而在1929年,華爾街股災前,他預先大手沽空所有股票。其後大崩盤其間,累積賺取超過一億美元,當時美國一年稅收僅42億美元。不負被《時代》雜誌形容為「最活躍的美國股市投機客」的稱號。傑西·利弗摩爾把自己的投資模式分為時間管理、資金管理,以及情緒管理

那些都不足夠讓我懷疑自己到底是不是投資者,是因為傑西·利弗摩爾的個性追求紀律,追求正確,對錯誤過度認真等等。其自律的性格使他每天晚上10時睡眠,早上6時起床。每天閱讀各地的報紙新聞,也會看公司報告等等。他不認為投機是賭博,不認為天下有不勞而獲的事。他認為投機者都應該把投機視為事業,放棄聽信那些小消息,那些說給你知道的小道消息的人可能真的是為你好的,但你的資金只有你自己負責。

傑西·利弗摩爾有不少名言,那些讓我覺得在看價值投資的金句一樣:

我很早就發現華爾街沒有什麼新東西,也不可能有什麼新東西,因為股票投機歷史悠久,今天在股市發生的一切都在以前發生過,也將在未來不斷地再發生。

使我犯錯的是我沒有足夠的毅力按計劃做,即只有在先滿足我入場條件時才入場。對每天都要買賣的人來說,他不可能有足夠的理由和知識使他每天的買賣都是理性的。

一個人必須相信自己才能在這行生存。我從不接受別人的點子或內幕消息。

不顧市場情況,每天以感情衝動進進出出,是華爾街很多炒手虧錢的主要原因。他們試圖像做其它工作一樣,每天都能拿一筆錢回家。世界上沒有比虧錢更好的老師。當你學習怎麼做才不會虧錢時,你開始學習怎麼賺錢了。

華爾街不曾變過。口袋變了,股票變了,華爾街卻從來沒變,因為人性沒變。

他的名言中,其中有一句讓我印象深刻。市場永遠不會錯,只有人性會犯錯。聽起來好像是投機的格言,但我卻看成(因為人性會犯錯,才會讓市場在短時間出現錯價,但市場會調節本身。)

這本書我將會看第二次,希望能從中得到我想要的答應。

2016年5月25日 星期三

獅子山精神

如果我問你那首歌最能代表香港(這顆閃耀的東方之珠)最能代表香港人的精神,我會覺得大多數人都會回答:獅子山下,其歌詞反映60-70年代香港的一般市民的生活及對社會民主的睇法.描繪當時草根階層面對種種生活挫折,生活困苦掙扎求存的過程.以自強不息,刻苦奮鬥等精神建設繁榮穩定的香港.


反觀現時香港生活環境可謂百物騰飛,面對天價樓房,對於像我這樣的基層來看只能說我們只可以遠觀.在小時候,外婆總會對著我和其他的表兄弟妹說:當時是如何來到香港,如何在香港扎根,在香港打拚,雖然在生活困難的時代,但還是養大家中五小.要我們都記著只要努力打拚我們還是可以有一片天的.雖然當時我還是小時,但對外婆所說的還是有很深刻的印象.隨著時間流逝,我開始產生懷疑,或者應該說當我出來面對社會工作時,在某程度上再也看不到天空的存在.作為一個小小的打工仔,面對天價的樓房外,還需要面對那個像無底洞般的退休生活計劃,相對物價飛升階段來說,真的可以直接無視薪金的增長.


從前,只要努力打拚還可以養活一家六/七口,儲蓄可以保護自家財富.那麼...50年後的今天,一個科技資訊發達的社會,奮鬥打拚只可以讓自己逆境中生存,儲蓄再也保護不了自家的財富,我們的獅山精神就這樣沒了嗎?香港在這幾十年的轉變,由漁港到工業出入口港.直到現在擁有金融中心的地位.從轉變找到新的出路.我們也應該把獅山精神投放到新的領域才能更好的表現出來.首先,我的意思絕對不是叫大家一起轉做I.T人,在過住人們打拚為了金錢可以養家活兒,儲蓄為退休生活.現在我們應該為資產打拚,擁有現金流才可安心退休.


黃金白銀,外幣定存,股票債券,樓房商鋪,建立公司,收藏品等等...那些才是資產?可能全部都是,也可能全部不是,又或者其中一兩項是.因為投資任何類別的資產都會產生風險,如果你沒辦法減低風險,那你應該在投機賭博了.我們應該選擇自己能力範圍內可以了解的或者有興趣的學習.對於掌握新的知識會易得多.

2016年4月1日 星期五

我的月供盈富攻略

從上年10月開始,我就啟動月供股票的計劃,在這半年內一直都在考慮一件事,有沒有方法拿取更高的回報,但必須在我的感覺是安全及可行的

在月供股票計劃,我會理解成以平均成本法進行定期定額的投資,不用考慮市場升跌,不用考慮入市時機,在於單純的平均成本法給我的感覺是投資者必須承認市場有效定理(不然投資者是無法接受每月定時以當天的價格購入股票)。在長期投資底下以一個平均成本拿取一個可能、或者低過或高過的普通回報(把交易成本及價格風險計算在回報內)。

在月供股票的選擇上,我所選擇的是盈富基金。不選擇其他的股票原因是因為我不想考慮週期性股票上的問題,盈富基金是以追蹤恆生指數成份股的指數型基金,從某方面上看恆生指數可以說是代表著香港股票市場。投資指數型基金雖然可以分散投資不同類型、類別的大藍籌公司股票,但其好處也是其壞處。相對回報方面只能說在合理的價錢得到合理的回報。

在我的月供盈富攻略,是以恆生指數市盈率和盈富基金的股價作為轉變及買賣的條件:

我首先要得到的是
1. 1973年-2016年的恆指市盈率平均值為A
2. 近十年恆指市盈率最大值為B
3. 近廿十年指市盈率最大值為C
3. 盈富價格十年的平均值為D
4.盈富價格十年的最大值為E

在選擇恆指的市盈率上,我分別做出43年、近20年及近10年的平均值及最大值,從當中選擇適中的數值作為啟用條件,主要是因為這次是真實的操作我沒有幾個幾十年去試驗,亦不想條件太闊或太緊導致回報過少或損失。

以下是我的月供盈富攻略:

每月供款單位為X

計劃終止條件  1.法定退休年齡    2. 財務自由 (希望我會堅持到終止條件出現吧)

一) 恆指市盈到達A或以上、盈富價格到達D或以上,雙條件出現時供款單位為X

二) 恆指市盈到達A或以上、盈富價格到達D或以上,單一條件出現供款單位為2X

三) 恆指市盈到達A或以上、盈富價格到達D或以上,當前條件都未達標時供款單位為3X

四) 恆指市盈到達B或以上、盈富價格到達E或以上,單一條件出現月供計劃由每月一供改為雙月一供,供款單位為X

五) 恆指市盈到達B或以上、盈富價格到達E或以上,雙條件出現時暫停月供計劃及將計劃戶口的一半賣出

六) 恆指市盈到達C或以上,該條件出現全數賣出

在出現第五第六準則後,代表有進行賣出股票的動作,我會以回到上一條準則時分18個月回購盈富基金。在雙月一供、停供的月份本應的供款處理上,當回到上一條準則時分12個月回購。對於股息上的處理,每年的第一個月加供基金。

最大的問題是當雙月一供、停供的月份本應的供款及賣出股票後得到的資金在等待回歸上條準則前該如何處理,這個我還沒想到,不想浪費時間值又安全有效的處理方法是....??

在寫這一篇文章前,我考慮過應不應該寫出來,我不知道我所思考的攻略方法是不是正確,但我會去嘗試跟隨我自己的方法去學習。然而那個都不是我考慮不寫出來的原因,最主要是怕來到我BLOG的BLOG友在未完全理解前投資帶來的損失(所以我把數字單位全以英文字代替)。

所以在這我必須再一次提醒來訪的朋友,這只是我的投資日記.並非提供投資建議。本章內容提及個別投資項目,一切言論並不構成要約、招攬或邀請誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關言論招致損失,概與本人無涉。


2016年2月25日 星期四

內在價值----<價值投資-黃金法則>

猴年第一篇文章,雖然有點遲還是祝各位BLOG友喜樂年年.

真的有點不想紀錄那個慘淡的投資組合回報率.......從上年2015年7月重新踏入股市到猴年開市錄得-20%的損失.連身邊親朋戚友竟也分成兩大黨派,一邊把我當成燈神指引方向還說教我如何炒股,另一邊則勸我把股票賣了後,都交給有經驗的基金經理投資就好.反正我神經過慢對於損失的還沒什麼感覺,只是到現在還沒找出失誤原因有點悶吧了.

這次推介的書<價值投資-黃金法則>,在學習確定內在價值過程中,這是本不錯的參考書.

作者對於評估價值的方法分為以下幾種:
1. 資產價值  2. 盈利能力  3. 特許經營  4. 成長性

在投資者比較常用的現值法,作者認為以現值定價法中的操作變數通常是不可知的,
導致得出的現金流值不穩定及數據少許偏差以至大失誤.

相對於現值法,作者表示以真實的可知的數據來評估公司的方法更為可靠,
在資產評估提出三個不同的評估法,第一個是葛拉漢的實淨法,第二個是賬面價值法,第三個成本重置法.其中我覺得葛拉漢的實淨法在現今的低息政策下,是難以使用來發現合適的公司來投資.

盈利能力:作者以名牌價值及特許經營權作例子,說到名牌效應我在第一時間就想到護城河及高利潤等等字眼,然而作者則認為品牌的價值沒有看到的這樣多.作者以汽車品牌平冶來解釋,平冶一直以高質量馳名,其車頭蓋上的標誌就能立即和一般車區分.平冶汽車理應擁有極強力的市場地位及高額盈利,在德國寶馬,積架等等高檔汽車出現,更多的競爭對手出現使利潤被瓜分,使平冶在市場的佔有率萎縮.在此亦證明產品的性能和強大名牌不能成為帶來盈利的特許經營權.

特許經營權:最簡單的是政府授權的獨家經營的許可牌照,把潛在的競爭者拒於法律的門外.我覺得雖然擁有政府的特許經營權可以算是壟斷整個行業的市場,但其利潤通常在政府的監管下增長.另一種特許經營權要求進入護城河,進入壁壘,阻止競爭,作者認為要從技術,資源,消費者的習慣,轉換或代替費用高昂等等都有利創造特許經營環境.

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