2016年6月16日 星期四

我是投資者還是投機者

從我在上年七月開始再踏入股票市場後,我都認為我現在學習的是價值投資。但從前陣子閱讀這本<股票作手回憶錄>後,我開始懷疑之前的操作手法到底算不算是投資者。在我或者不少人的眼中都認為投機者視股市為賭場,投機者們與世界不同的人對賭,他們利用不同的圖表中所顯示的形態,作為買賣時機。也會以小道消息作為憑據來認定是多頭市場還是空頭市場等等。但在閱讀此書後,我卻認為一個真正的投機者和一個投資者極為相似。

書中主要講述傑西·利弗摩爾在股市市場對投機的內心經歷,他曾多次破產也曾多次獲得鉅富。書中提到1907年他因放空大賺300萬美元,引發華爾街股市大崩盤,銀行家摩根(J.P Morgan)曾請求他停止沽空。隨後華爾街股市因他平倉而止跌,那一刻他覺得自己就像皇帝一般。而在1929年,華爾街股災前,他預先大手沽空所有股票。其後大崩盤其間,累積賺取超過一億美元,當時美國一年稅收僅42億美元。不負被《時代》雜誌形容為「最活躍的美國股市投機客」的稱號。傑西·利弗摩爾把自己的投資模式分為時間管理、資金管理,以及情緒管理

那些都不足夠讓我懷疑自己到底是不是投資者,是因為傑西·利弗摩爾的個性追求紀律,追求正確,對錯誤過度認真等等。其自律的性格使他每天晚上10時睡眠,早上6時起床。每天閱讀各地的報紙新聞,也會看公司報告等等。他不認為投機是賭博,不認為天下有不勞而獲的事。他認為投機者都應該把投機視為事業,放棄聽信那些小消息,那些說給你知道的小道消息的人可能真的是為你好的,但你的資金只有你自己負責。

傑西·利弗摩爾有不少名言,那些讓我覺得在看價值投資的金句一樣:

我很早就發現華爾街沒有什麼新東西,也不可能有什麼新東西,因為股票投機歷史悠久,今天在股市發生的一切都在以前發生過,也將在未來不斷地再發生。

使我犯錯的是我沒有足夠的毅力按計劃做,即只有在先滿足我入場條件時才入場。對每天都要買賣的人來說,他不可能有足夠的理由和知識使他每天的買賣都是理性的。

一個人必須相信自己才能在這行生存。我從不接受別人的點子或內幕消息。

不顧市場情況,每天以感情衝動進進出出,是華爾街很多炒手虧錢的主要原因。他們試圖像做其它工作一樣,每天都能拿一筆錢回家。世界上沒有比虧錢更好的老師。當你學習怎麼做才不會虧錢時,你開始學習怎麼賺錢了。

華爾街不曾變過。口袋變了,股票變了,華爾街卻從來沒變,因為人性沒變。

他的名言中,其中有一句讓我印象深刻。市場永遠不會錯,只有人性會犯錯。聽起來好像是投機的格言,但我卻看成(因為人性會犯錯,才會讓市場在短時間出現錯價,但市場會調節本身。)

這本書我將會看第二次,希望能從中得到我想要的答應。

2016年5月25日 星期三

獅子山精神

如果我問你那首歌最能代表香港(這顆閃耀的東方之珠)最能代表香港人的精神,我會覺得大多數人都會回答:獅子山下,其歌詞反映60-70年代香港的一般市民的生活及對社會民主的睇法.描繪當時草根階層面對種種生活挫折,生活困苦掙扎求存的過程.以自強不息,刻苦奮鬥等精神建設繁榮穩定的香港.


反觀現時香港生活環境可謂百物騰飛,面對天價樓房,對於像我這樣的基層來看只能說我們只可以遠觀.在小時候,外婆總會對著我和其他的表兄弟妹說:當時是如何來到香港,如何在香港扎根,在香港打拚,雖然在生活困難的時代,但還是養大家中五小.要我們都記著只要努力打拚我們還是可以有一片天的.雖然當時我還是小時,但對外婆所說的還是有很深刻的印象.隨著時間流逝,我開始產生懷疑,或者應該說當我出來面對社會工作時,在某程度上再也看不到天空的存在.作為一個小小的打工仔,面對天價的樓房外,還需要面對那個像無底洞般的退休生活計劃,相對物價飛升階段來說,真的可以直接無視薪金的增長.


從前,只要努力打拚還可以養活一家六/七口,儲蓄可以保護自家財富.那麼...50年後的今天,一個科技資訊發達的社會,奮鬥打拚只可以讓自己逆境中生存,儲蓄再也保護不了自家的財富,我們的獅山精神就這樣沒了嗎?香港在這幾十年的轉變,由漁港到工業出入口港.直到現在擁有金融中心的地位.從轉變找到新的出路.我們也應該把獅山精神投放到新的領域才能更好的表現出來.首先,我的意思絕對不是叫大家一起轉做I.T人,在過住人們打拚為了金錢可以養家活兒,儲蓄為退休生活.現在我們應該為資產打拚,擁有現金流才可安心退休.


黃金白銀,外幣定存,股票債券,樓房商鋪,建立公司,收藏品等等...那些才是資產?可能全部都是,也可能全部不是,又或者其中一兩項是.因為投資任何類別的資產都會產生風險,如果你沒辦法減低風險,那你應該在投機賭博了.我們應該選擇自己能力範圍內可以了解的或者有興趣的學習.對於掌握新的知識會易得多.

2016年4月1日 星期五

我的月供盈富攻略

從上年10月開始,我就啟動月供股票的計劃,在這半年內一直都在考慮一件事,有沒有方法拿取更高的回報,但必須在我的感覺是安全及可行的

在月供股票計劃,我會理解成以平均成本法進行定期定額的投資,不用考慮市場升跌,不用考慮入市時機,在於單純的平均成本法給我的感覺是投資者必須承認市場有效定理(不然投資者是無法接受每月定時以當天的價格購入股票)。在長期投資底下以一個平均成本拿取一個可能、或者低過或高過的普通回報(把交易成本及價格風險計算在回報內)。

在月供股票的選擇上,我所選擇的是盈富基金。不選擇其他的股票原因是因為我不想考慮週期性股票上的問題,盈富基金是以追蹤恆生指數成份股的指數型基金,從某方面上看恆生指數可以說是代表著香港股票市場。投資指數型基金雖然可以分散投資不同類型、類別的大藍籌公司股票,但其好處也是其壞處。相對回報方面只能說在合理的價錢得到合理的回報。

在我的月供盈富攻略,是以恆生指數市盈率和盈富基金的股價作為轉變及買賣的條件:

我首先要得到的是
1. 1973年-2016年的恆指市盈率平均值為A
2. 近十年恆指市盈率最大值為B
3. 近廿十年指市盈率最大值為C
3. 盈富價格十年的平均值為D
4.盈富價格十年的最大值為E

在選擇恆指的市盈率上,我分別做出43年、近20年及近10年的平均值及最大值,從當中選擇適中的數值作為啟用條件,主要是因為這次是真實的操作我沒有幾個幾十年去試驗,亦不想條件太闊或太緊導致回報過少或損失。

以下是我的月供盈富攻略:

每月供款單位為X

計劃終止條件  1.法定退休年齡    2. 財務自由 (希望我會堅持到終止條件出現吧)

一) 恆指市盈到達A或以上、盈富價格到達D或以上,雙條件出現時供款單位為X

二) 恆指市盈到達A或以上、盈富價格到達D或以上,單一條件出現供款單位為2X

三) 恆指市盈到達A或以上、盈富價格到達D或以上,當前條件都未達標時供款單位為3X

四) 恆指市盈到達B或以上、盈富價格到達E或以上,單一條件出現月供計劃由每月一供改為雙月一供,供款單位為X

五) 恆指市盈到達B或以上、盈富價格到達E或以上,雙條件出現時暫停月供計劃及將計劃戶口的一半賣出

六) 恆指市盈到達C或以上,該條件出現全數賣出

在出現第五第六準則後,代表有進行賣出股票的動作,我會以回到上一條準則時分18個月回購盈富基金。在雙月一供、停供的月份本應的供款處理上,當回到上一條準則時分12個月回購。對於股息上的處理,每年的第一個月加供基金。

最大的問題是當雙月一供、停供的月份本應的供款及賣出股票後得到的資金在等待回歸上條準則前該如何處理,這個我還沒想到,不想浪費時間值又安全有效的處理方法是....??

在寫這一篇文章前,我考慮過應不應該寫出來,我不知道我所思考的攻略方法是不是正確,但我會去嘗試跟隨我自己的方法去學習。然而那個都不是我考慮不寫出來的原因,最主要是怕來到我BLOG的BLOG友在未完全理解前投資帶來的損失(所以我把數字單位全以英文字代替)。

所以在這我必須再一次提醒來訪的朋友,這只是我的投資日記.並非提供投資建議。本章內容提及個別投資項目,一切言論並不構成要約、招攬或邀請誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關言論招致損失,概與本人無涉。


2016年2月25日 星期四

內在價值----<價值投資-黃金法則>

猴年第一篇文章,雖然有點遲還是祝各位BLOG友喜樂年年.

真的有點不想紀錄那個慘淡的投資組合回報率.......從上年2015年7月重新踏入股市到猴年開市錄得-20%的損失.連身邊親朋戚友竟也分成兩大黨派,一邊把我當成燈神指引方向還說教我如何炒股,另一邊則勸我把股票賣了後,都交給有經驗的基金經理投資就好.反正我神經過慢對於損失的還沒什麼感覺,只是到現在還沒找出失誤原因有點悶吧了.

這次推介的書<價值投資-黃金法則>,在學習確定內在價值過程中,這是本不錯的參考書.

作者對於評估價值的方法分為以下幾種:
1. 資產價值  2. 盈利能力  3. 特許經營  4. 成長性

在投資者比較常用的現值法,作者認為以現值定價法中的操作變數通常是不可知的,
導致得出的現金流值不穩定及數據少許偏差以至大失誤.

相對於現值法,作者表示以真實的可知的數據來評估公司的方法更為可靠,
在資產評估提出三個不同的評估法,第一個是葛拉漢的實淨法,第二個是賬面價值法,第三個成本重置法.其中我覺得葛拉漢的實淨法在現今的低息政策下,是難以使用來發現合適的公司來投資.

盈利能力:作者以名牌價值及特許經營權作例子,說到名牌效應我在第一時間就想到護城河及高利潤等等字眼,然而作者則認為品牌的價值沒有看到的這樣多.作者以汽車品牌平冶來解釋,平冶一直以高質量馳名,其車頭蓋上的標誌就能立即和一般車區分.平冶汽車理應擁有極強力的市場地位及高額盈利,在德國寶馬,積架等等高檔汽車出現,更多的競爭對手出現使利潤被瓜分,使平冶在市場的佔有率萎縮.在此亦證明產品的性能和強大名牌不能成為帶來盈利的特許經營權.

特許經營權:最簡單的是政府授權的獨家經營的許可牌照,把潛在的競爭者拒於法律的門外.我覺得雖然擁有政府的特許經營權可以算是壟斷整個行業的市場,但其利潤通常在政府的監管下增長.另一種特許經營權要求進入護城河,進入壁壘,阻止競爭,作者認為要從技術,資源,消費者的習慣,轉換或代替費用高昂等等都有利創造特許經營環境.

2016年1月16日 星期六

指數基金--一本書學識投資




這是一本有關投資指數基金的書,由指數基金之父 約翰.柏格 所著作. 一本書能讓巴菲特在2015年寫給股東的信中推薦此書是人生必讀的兩本書中的其中一本,由此可見約翰.柏格的數據分析是合理可靠的.

利用大量的數據分析,解釋主動型基金及被動型基金,在回報及效益上的分別.在足夠長的時間裡低成本的指數基金為何可以打敗絕大部份的主動基金,及追上當地的拍數回報.讓投資者在合理的價錢得到合理報酬率.

其中一章,我特別關注也重讀多次.這一章主要講述有關交易所買賣基金(ETF)和一般互惠基金的分別.對於指數基金和由ETF代表的指數基金之間的區別,約翰 . 柏格以一句歌詞來形容「他們對我的歌動了甚麼手腳」,新寵兒ETF被寄予厚望可以衝擊指數基金,可惜的是當時絕大多數的投資者是不會作長線投資,從那些ETF在市場的周轉率就可以得知當時的投資者傾向複雜及自信可以擊敗大市.

約翰 . 柏格對於喜歡ETF模式的投資者則有以下的說法,「只有買入且長期持有,買賣機會可免則免.」

最後約翰 . 拍格對投資成功的定義為從企業的回報中賺取應得合理的報酬.

2016年1月1日 星期五

你,我,他/她眼中的股息(續)

首先祝各位新年快樂,2016年過得更豐盛。
原本想一次把整篇文章寫好,無奈寫了一個下午亦只寫好上半部份,
本人文筆真的很慢,請見諒!!
這篇文章的續集部份來自本人在止凡兄的一段留言,其內容如下

假設一:某投資者在較高的股價買入某股票一直持有.
(以該名投資者有看年報及研究該公司業績的前提下,認為是買入股票的時機)

假設二:一年後該名股票投資者得到相當於買入的股價7里的股息,但其股價下跌百份之十五.
(那是指該股票不是好的投資標的?還是指該投資者在錯誤的時間或錯誤的股價買入股票?)

假設三:又一年後投資者得到原先買入的股價7里的股息,該股票因受到基金及散戶追求,股價升至比原先買入的股價高百份之十.
(那難道在說本身不好的投資標的變成好的投資標的?)

假設四:該投資者持有股票到第三年得到原買入股價的7里股息,本年股價回到買入的價格一樣,但公司回購自身股票.
(該投資者真的只是賺取股息?)

以簡單的4個假設點來說,

第一點,該名投資者買入此公司股票時,其股價應在過往的價格較高的位置。
               投資者買入原因是從年報及該行業前景認為現在的價格合理或其價格低於價值時買入。
               (亦可能從研究相關資料後,認為股價會持續帶有上升動力時買入)

第二點,投資者雖然得到股息回報,但其持有的股票價格下跌,導致損失。
               此時投資者應因股價下跌已賣出股票止蝕?
               投資人應對該投資的股票重新審核,下跌原因來自公司出現問題?行業前景變得不明朗?還是來自市場人為因素等等。。
               (如果單從股價下跌就認為該股票不是好的投資標的,那試問有誰能每次買入後就能升?)

第三點,投資者得到和上年同等回報,但股票受到外來因素帶動上升,其股價比原先買入更高。
               當初該股票如果因為下跌,被評為不好的投資標的,那現在又是什麼一回事?
               (此時投資者應先行止賺鎖定利潤?還是追加注碼?)
             
第四點,投資者同樣得到股息回報,股價還原買入價格。不同的是公司回購注銷自身股票
               如果該名投資者一直持有股票到現在,投資者真的只賺取股息??
               (從公司回購股票的動作,本人是否可以理解為公司利用回購動作表現出現時股價相比股值低,從市場當中回購注銷對公司資本更有利?另外用來回購的資金來源是從股息中扣除嗎?股本變少後將會對增加派息更為有利?)

最後,在寫此文章前,在上一章中收到流星兄的留言,如有錯誤請見諒。。。
第一類別的經營者及投資者是否真的對股價可有可無?
首先,個人認為如果公司是沒有上市的,經營者和投資者收到的應該是分紅,而不是股息。
其次,第一類別認為公司業績,盈利增長是回報的一種,個人認為支持股價硬度及上升的背後靠山最終還是公司業績及盈利,沒可能是因為財投出眾吧。

在個人的財務收支資產負債表中,股票列入資產一欄,即使股價上升,只要還沒賣出也只能列入資產一欄,收入依然是零蛋。所以本人是很愛股息,整天都想著提早退休,希望2016多走幾步,早點實現第二人生。

2015年12月30日 星期三

你,我,他/她眼中的股息

近期最熱鬧的討論標題莫過於[股息],本人是價值投資初學者,在各大blog主的文章中,可以得到之前一直思考有關回報問題的答案,可是得到答案後,引發更多問題及不理解的地方.所以只好嚐試把討論標題的方向,自己本身不理解的問題及現時本身的看法整理及記錄下來.

討論方向主要是以下幾點

1. 股息是主動收入還是被動收入?
2. 股息除淨前後,對股價和資產價值的變動?
3. 股息收入是左袋出,右袋進的戲法?
4. 股票回報的有關解釋?

一. 從富爸爸作者對被動收入的注解中,個人認為對被動收入的解釋,可以理解為不需要上班工作得到的現金流或以任何型式的自動流入之現金流.

二.除淨前後對股價之變動,個人認為股票交易是一場零和遊戲(不計交易成本),所以股價是會受到人為因數影響.我記得很多年前,從一本有關投資的書看到一種叫做[狗仔跑息法]的投資方法(好像是這樣的叫法吧),意指投資人在當公司派息除淨前買入股票(導致股價上升),除淨後賣出(導致股票下跌或回到原股價)
     除淨前後對資產價值之變動,個人認為首先要把公司資產分為流動性和非流動性.或者再簡單些分為現金和實物產業.當公司派息是從流動性資產(現金)扣除派發,公司流動性資產將減少,但盈利能力沒有被減弱.對其公司的內在價值接近沒有什麼影響.
     如果是從非流動性資產扣除來派息(變賣產業),將對其盈利能力及內在價值變得虛弱,而長期地變賣產業用作派息,投資者將不會信任其公司盈利的能力.

     那不派息是不是最好的選擇?個人覺得可以從葛拉漢和巴菲特在投資的態度上找出答案.

葛拉漢曾指出當公司有盈利的前提下,公司理應回饋股票持有人(股東)派發股息,如盈利未能創造任何價值,則應把盈利全數派發.
巴菲特所建立的巴郡,從沒有派發股息的記錄,巴菲特主張當公司回報率比投資者的回報高時理應不派股息.反之就該派發股息回饋投資者.

三.左袋出,右袋進的戲法,本人的想法可能有點好笑...左邊是該公司的銀行戶口,右邊是本人的私人戶口.怎麼看也是放在我戶口的好.哈哈....如果左右袋的完全控制權都是投資者本人的話,這樣左袋出右袋進的做法是有點多餘,但明顯的是投資者對左袋的控制只是買賣交易獲利(虧損),相對右袋的控制是完全出於投資者本身.

四.股票回報對每一類別的投資人都有不同定義,
     以經營者及投資者(長期股東或希望成為股東)來看,股票回報主要來自公司行業發展前期,盈利增長,及股息.
     另一種投資者認為股票獲取的回報是來自股價+股息
     市場上還有另一類投資者(投機者)其股票回報來自炒賣,股息相對於變得可有可無.

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