2015年12月30日 星期三

你,我,他/她眼中的股息

近期最熱鬧的討論標題莫過於[股息],本人是價值投資初學者,在各大blog主的文章中,可以得到之前一直思考有關回報問題的答案,可是得到答案後,引發更多問題及不理解的地方.所以只好嚐試把討論標題的方向,自己本身不理解的問題及現時本身的看法整理及記錄下來.

討論方向主要是以下幾點

1. 股息是主動收入還是被動收入?
2. 股息除淨前後,對股價和資產價值的變動?
3. 股息收入是左袋出,右袋進的戲法?
4. 股票回報的有關解釋?

一. 從富爸爸作者對被動收入的注解中,個人認為對被動收入的解釋,可以理解為不需要上班工作得到的現金流或以任何型式的自動流入之現金流.

二.除淨前後對股價之變動,個人認為股票交易是一場零和遊戲(不計交易成本),所以股價是會受到人為因數影響.我記得很多年前,從一本有關投資的書看到一種叫做[狗仔跑息法]的投資方法(好像是這樣的叫法吧),意指投資人在當公司派息除淨前買入股票(導致股價上升),除淨後賣出(導致股票下跌或回到原股價)
     除淨前後對資產價值之變動,個人認為首先要把公司資產分為流動性和非流動性.或者再簡單些分為現金和實物產業.當公司派息是從流動性資產(現金)扣除派發,公司流動性資產將減少,但盈利能力沒有被減弱.對其公司的內在價值接近沒有什麼影響.
     如果是從非流動性資產扣除來派息(變賣產業),將對其盈利能力及內在價值變得虛弱,而長期地變賣產業用作派息,投資者將不會信任其公司盈利的能力.

     那不派息是不是最好的選擇?個人覺得可以從葛拉漢和巴菲特在投資的態度上找出答案.

葛拉漢曾指出當公司有盈利的前提下,公司理應回饋股票持有人(股東)派發股息,如盈利未能創造任何價值,則應把盈利全數派發.
巴菲特所建立的巴郡,從沒有派發股息的記錄,巴菲特主張當公司回報率比投資者的回報高時理應不派股息.反之就該派發股息回饋投資者.

三.左袋出,右袋進的戲法,本人的想法可能有點好笑...左邊是該公司的銀行戶口,右邊是本人的私人戶口.怎麼看也是放在我戶口的好.哈哈....如果左右袋的完全控制權都是投資者本人的話,這樣左袋出右袋進的做法是有點多餘,但明顯的是投資者對左袋的控制只是買賣交易獲利(虧損),相對右袋的控制是完全出於投資者本身.

四.股票回報對每一類別的投資人都有不同定義,
     以經營者及投資者(長期股東或希望成為股東)來看,股票回報主要來自公司行業發展前期,盈利增長,及股息.
     另一種投資者認為股票獲取的回報是來自股價+股息
     市場上還有另一類投資者(投機者)其股票回報來自炒賣,股息相對於變得可有可無.

2015年11月24日 星期二

價值投資者的運氣

前兩天,我和朋友一起食晚飯,我們兩個男生聊天的範圍都離不開工作,投資那些.

當聊到服票時,我朋友說一大堆號碼和該什麼價位買入賣出,還有的是股市大閘蟹如何煉成....

基本上他每說一個號碼我都要問公司名稱,說實在我現在看的是公司年報,業績.早忘記了號碼的意義.當然有些號碼是我知道的,所以在討論途中我嘗試過讓朋友把公司業績,前境,經濟環境等因素納入考慮範圍,可能是我口才不好,最終還沒能打動他.

當然他也有問我今年投資成績如何,最後他竟然爆出一句說話:我運氣太背了,怎麼和你對比下損失這樣多....聽完後真的讓我很無言及哭笑不得.就因為他這句說話我寫下這篇文章,留待日後再和他討論.

運氣二字,有些人會覺得是種虛無縹緲的第六感,有些人會覺得是與生俱來的,更有些人會說[謀事在人,成事在天]一切都早有定論的樣子.當然在某程度下運氣是必然的存在著的.但這種運氣不一定會持續性發生的.

例如:有不少人說賭博想贏錢就需要很好的運氣,也許某人覺得自己今天運氣非常好,所以在賭場賺了不少,但以後每一天都可以嗎?另一方面,賭場需要的不是運氣,要的是機會率.賭場可能輸給某一個賭客,但贏盡了其他的賭徒.

我知道有些人總是認為自己的運氣不好,什麼都做不到,被過去的失敗,不順利的枷鎖困著.所以那些人就算看到不少的機會在眼前,也會遲遲都不敢動手去嘗試.就算勉強出手,也會因信心不足被害怕恐懼威脅著.

我覺得價值投資者的運氣來自對自己的自信,相信自己的能力,相信自己的眼光,價值投資者從公司年報,業績,行業前境到貨幣,行政,經濟環境等因數作一個評估,盡力把投資風險降低.當價值投資者看到目標標的到心儀的價錢都會把握機會出手.可能還會面對失敗的可能性,但會找出失敗的原因來改善,價值投資者深信自己的理念,因放手出擊,投資機會處處皆是.

2015年11月13日 星期五

財技風雲

 
最近很閒很想出文留待日後重溫之用,可惜我寫作能力不佳及經常詞不達意,導致草稿一堆就是斗不出字來.身邊也有朋友看過這blogger後勸說我別寫下去......

這次想介紹的書和價值投資沒什麼關係,[財技風雲]是一本小說,讀者很容易代入角色又簡單易明.書中提及到一些財技手法,財務陷阱,莊家股,殼股.那些都是真實改編可以令讀者有個基本的認知.

當然我不是要學習當大鱷,在逆向思考下我覺得在選股時能分辨出有問題的公司,在不輸的前提下,勝利就在眼前.同時不斷提醒自己價值投資的重要性.

2015年10月12日 星期一

投資理財金字塔(下)

上一篇講述坊間一般的投資理財金字塔,今次我想講講自己覺得的金字塔應該是怎麼樣.給大家分享一下.


首先,我個人認為對不明白或不理解的投資標的,通通給刪除會比較好,如某些洐生工具.

另外有些重複用途,但又不是自己可以輕易作出變動的,也該放到一旁.如某些相連性產品.

上面那兩種主要是因為本人覺得在不理解和不明確的風險下,投資風險極大.那麼剩下的,

有什麼可以放到金字塔內呢?

在金字塔的頂層:是高風險的投資(投機). 如:期權或興趣嗜好型的收藏品等等

在金字塔的中層:是中風險或中期增長性高的投資. 如月供股票/基金,房屋,孖展等等

在金字塔的底層:是低風險或長期保本型的投資.如銀行存款活期/定期,股票,原保險

(沒有儲蓄成份,投資成份,分紅成份),債券,黃金白銀等等
本人認為在頂層的風險是比較高,但絕不應該用作賭運氣的.期權是洐生工具的其中一種.

我對其他的洐生工具是比較反感,唯獨對期權另眼相看,主要是因為可作為股票裡的保險.

如果是因為興趣或者嗜好去投資收藏品,個人感覺還可以啦,例如郵票,鈔票錢幣,手錶等等.說到

郵票,如果要投資郵票要大版的一版版的買來會比較好,但現在香港買國內郵票都是破版,每年就

只有生肖郵票的大版才是完整版.鈔票錢幣方面,被稱為刀貨,綑貨的還是別沾手,反而像之前匯

豐銀行的150年紀念鈔去抽抽也不錯.

中層是月供股票/基金,房屋,孖展,一般股票/基金的風險在上一篇說了,就不重複.那麼比起來月供

的股票/基金的分別在於平衡成本法的效用,房屋方面考慮到房屋的借貸金額大及各方面的計算

,相比全資的投資風險較高.所以應該放在中層.

低層的活期/定期需要相對一定的通漲風險,但為了防止意外的事情發生需要應急的前提下,

怎麼樣都需要一定額度的應急錢,原保險比其他相連性保險便宜,調節也比較易.黃金白銀則是

對沖用途.

2015年10月7日 星期三

投資理財金字塔(上)

<投資理財金字塔>這個名詞應該不少人都聽過了.在坊間的解說裡,基本分三層及有以下的特點:

在金字塔的頂層:是高風險的投資(投機). 如:金融的洐生性產品,期指,期貨等等及高價值收藏品

在金字塔的中層:是中風險或中期增長性高的投資. 如股票,基金,房屋

在金字塔的底層:是低風險或長期保本型的投資.如銀行存款定期,保險(有儲蓄成份,投資成份,

分紅成份),債券,養老金等等

在blog友你們的心中覺得這樣的投資金字塔,合理嗎?會同意這樣的理財論點嗎?

對於這個投資理財金字塔,我就不太能理解,也許是我的看法可能有些不同.在我的角度看來:

1.頂層所說的期指,期貨等等洐生工具,感覺就像在和全世界的人對賭

到底應該用什麼論點作為勝負的關鍵?政治?經濟?金錢?還是眼光了?

可以全部都是,也可以全部都不是.通常在事後,就會有一個十分合理的理由出現.

(這樣像去賭場賭錢的行為,我覺得不能算是投資.)

2.中層所說的股票,如果有合理的分析,充分了解公司的財務報表,一定的安全邊際.

這樣的投資股票會是中級風險嗎?

對於基金,我個人的看法,一般的基金都會以自身訂立的行業,地區等等作分散投資.

這樣的分散有好有壞.不過最大的問題不是分散.公司的制度才是問題的所在.一般基金公司會規

定基金經理.在某標的價格下跌一定的百份比後必須放售或某標的的價格太低不可買入等等.

(該買不能買,不該放的必須放的奇怪現象)

3.底層中所提過的銀行存款定期,如果息口過於通漲,就沒什麼問題.不然保本就真的是保本.

但不保購買力.關於保險這個方面,那些儲蓄成份,投資成份,分紅成份直接不要,

自己都有投資股票有儲蓄,還是單買保障就夠了.便宜有方便.

最後那個養老金就更不明白.到底養老金和定期存款,股票,基金那些有什麼不同?退休後用就對啦!!

2015年9月18日 星期五

葛拉漢 永恆的投資智慧



這本書是我的啟蒙書,它不是一本教你如何學會價值投資的書,因為講述價值投資的部份不多.

如果說是一本葛拉漢自傳會比較適合,我覺得書本講述葛拉漢的人生可以分開三部份

一)出生到求學期:

此部份主要講述葛拉漢出生後,其家庭因家道中落,對他本身的影響.葛拉漢小時候就需要做兼職,在學術方面原本對藝術極有興趣及天份的葛拉漢.最後卻選擇股價基金經理作為終生職業.

二)投身工作到事業頂峰期

此部份主要講述在投身工作後,葛拉漢在事業上遇到的機遇及挫折.選錯股票及債券讓追求完美的他感到難受.作為客席教授遇到巴菲特等人.在報紙上的論文受到抨擊及讚揚.到最後出版經典書籍及大蕭條後如何快速再站起來.

三)價值初現到大成

此部份主要講述葛拉漢晚年期間不斷的改進<證券分析>等內容及其婚姻關係複雜.

感想:

在學習投資的路上,我沒機會接受葛拉漢的親身教導.但我還能拜讀他的作品.

如果投資的世界每個人的起點都不同,那我有幸站在巨人的肩上看世界.雖然不知道將來會是成功還是失敗.但我會走得更好更遠.

2015年9月9日 星期三

月供股票的思考

在煩惱幾個月後,最近總算下定決心去辦理月供股票計劃,

雖然每月供款的投資能有平均成本的效益,但對一個工作收入只有近萬的打工仔來說,

可以拿來月供的閒錢真的不多.這樣的前提下計劃內的收費也相對供款百份比也夠高了.

要在不影響每月的儲蓄力的前提下,就夠我好受了...

在習慣前的將來,會辛苦一段時間吧.

在月供計劃的思考上,我著重自己本身的負擔能力.計算支出收入的百份比.

盡可能不影響家庭生活為前提.

在月供股票的選擇上,我思考中,月供股票是以平均成本的效益最為重要,

所以我在股票選擇上,考慮如何分散風險.所以選了一隻最分散的股票

最後為什麼突然下定決心?

我的看法,平均成本法,時間越長就越有好處.

最重要的是,對香港來說2015年經濟環境真的不太好.

我不知道也不想預測將會來臨的是什麼樣的經濟環境,

但我要提前準備好面對改變的可能性.

因為時間是投資者的好朋友,同時也是最大的敵人吧.

(最後我必須再一次提醒來訪的朋友,這只是我的投資日記.並非提供投資建議。本章內容提及個別投資項目,一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關言論招致損失,概與本人無涉。)


2015年9月2日 星期三

回報率的思考

在止凡兄的blog內看到一篇和回報率有關的文章後感想.

說起回報率,有兩點我想寫下來留待將來自己重溫用

1.我真的不太明白一個假設的數字有多重要. 我當然明白實際回報對一個投資者的重要性.

在坊間一直流傳高風險高成本高回報, 低風險低成本低回報.那是不是在說零風險零成本就零回

報?

感覺上怎麼看就怎麼錯. 我個人認為風險,成本和回報應該不是成正比例的.

(風險/成本/回報,到底呈現什麼樣的關係才是正確?)

2.<風險/成本/回報>, 讓我想起作者富爸爸在書上寫的論點, <零成本=無限大回報>

零成本是不是真的等於無限大的回報?

首先假設自己手上有3隻不同的股票, 其成本都是零.

再來第一隻股票每年派息100元,成本是零,所以回報是無限大.

第二隻股票每年派息10元,成本是零,所以回報是無限大

第三隻股票每年派息1元,成本是零,所以回報是無限大

看上去因為都是零成本,所以有無限大的回報率,就這樣看來,我只能說那個是自我感覺良好的人

才會想到. 不幸的是我一向都是自我感覺良好的人....,也許有些人會覺得那丁點兒的息口,還不

如賣了股票賺盡比較好.

作為自我感覺良好的人,我會說:那是一個質數.加上量數又會如何?

假如我有一百隻零成本的股票,每年都有100元的股息.那每年就有10,000元的股息,

你還覺得少?那如何是一千隻,一萬隻? 還會少嗎?

(當然一萬隻不同股票是個假想數字,但每年收息超過1,000元及找一百隻有價值投資的股票應

該不是件太難的事)

零風險這個問題,我個人覺得應該是沒有可能做到的.

就算假設別人送我一個全新的房屋,可以說是零成本,但時間久要維修這個,維修那個,或者

租給別人,又不幸遇上惡租客...

另一個假設別人送我有息的股票,那會不會沒有風險? 要是這股票不停的供股,合股.在這種財技

上股票被吃掉也只是早晚的事....

暫時的結論,(將來隨著智慧的增長,希望有更深入的理解及解釋)

零成本=無限回報,數字理論是正確的,必須留意真實所得的收益及量數.

零成本=零風險,理論不正確,風險沒可能是零.隨著對投資物的認識和理解,風險會減低,

但風險只是減低,是沒可能是零也不應該用數字假設出來

最後讓我妄想一下,如果真的有人送我房屋和股票,我絕對會在第一時間賣出,因為我不認為在自

己未了解前,擁有這些投資物是好事.也許賣了後,買入自己了解的會有更好的收益!!!

2015年8月26日 星期三

跌市,混亂的感覺

本已離開了好幾年的時間,再一次進入股市的遊樂場是今年7月的事,記得那時是中國H股大洗孖展倉之後的.

當時,我想我應該準備好可以開始實踐這兩年學習價值投資法了,書本中所講述的智識,以及一些價值投資的BLOG主所用的例子講解,都是簡單易記的理論和觀點,但原來要在真實的使用操作上,反而不是想像中的輕鬆.看來我還是必須再努力一點學習!

在篩選的過程中,不停的在書本上,BLOG主的網頁去尋找一些能解決我疑問的方法.最後還是可以解決選股的問題上.也順利買入一些股票.


原來比起這些理論,比起這些實踐.還有一個更大的考驗在前面不遠處.踏入8月中後,股市下跌.內心的恐懼的慢慢的影響自己的思維.

一邊好想沽出止蝕,一邊在想這時候應該把備用的閒錢再購入.

另一邊又想跌完可以再跌,不止痛?會負擔得起嗎?

又反駁的想,學習價值投資法,不就是購入有價值的東西,不該被價值影響.

又會想到,要是計算錯誤,那些不是有價值的資產,會如何?

兩年的學習,真的能學會嗎?

但我盡我所知道的,我所能做的.篩選過計算過,就這樣經不起風浪嗎

這樣的感覺,足足玩弄我好幾天.最後我還是選擇購入,不過可能我的價格開得有點低,所以到今天都沒買入到.呵呵.....

在跌市的時候,被這種混亂的感覺影響下.還堅持自己所選的.我想每個新學習價值投資的人都會遇到這樣的考驗吧

2015年8月24日 星期一

開始的第一章

這是我的個人重新學習財務的日記.
兩年前,在書展掃下一堆小說散文,回來後需要重新整理書架.
最後在書架中翻出一本書.
這是一本幾年前在書展買的其中一本書(當時為什麼會選擇這書,我早已記不起了).
買回來後,從沒看過一頁.
就這樣被我丟到書架中封塵去了.
我的藏書中,很多很多書都是這樣被我丟到一旁.那些書都是擁有著智慧的.
每次買書的時候都會和自己說,只要努力去看,去學習,我可以重新再一次追求希望
只是我總是放棄學習這些到手的智識.
本著都已經買回來,要是看一兩頁就不算浪費了吧!
最後著迷的把這書看完.

書本中的內容,基本可以說是記錄價值投資之父 Benjamin Graham 的一生.
而價值,價格,安全邊際等等只用了少數頁數講解.
看價值投資之父的人生,令我再一次想追求自由之路.
我不知道我將會遇到多少問題,難關.
也不知道我會失敗,失望多少次.
但這一次,就這一次.我會能堅持這條路,一直的走下去.

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